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二季度海外的寬松預期又經歷了一波搖擺。4月公布的美國經濟數據仍有韌性，5月開始，美國的就業、零售等核心數據有邊際走弱的跡象。美聯儲仍維持相對謹慎，在6月議息會議和其他公開講話中均維持偏鷹派的立場。此外，6月歐央行開啟首次降息，強調貨幣政策將依賴于數據表現。整體來看，二季度海外經濟處于有序降溫中，但對主要央行來說，未來實施寬松的利率路徑仍需要更多數據的驗證和支持。

　　國內方面，宏觀經濟整體仍呈現偏弱復蘇的態勢。結合一季度GDP和單月經濟數據來看，一方面雖然實際GDP表現尚可，但名義GDP相對偏弱，反映出當前低通脹的困境；另一方面，經濟數據分化的特征仍在延續，表現亮眼的是制造業投資和出口，基建投資和消費相對平淡，房地產投資仍顯低迷。同時，需求偏弱的背景下，工業品庫存去化開始放緩，工業生產也有所降溫。此外，二季度金融數據明顯走弱，央行對此作出解釋，隨著我們經濟結構加快轉型，信貸需求出現了“換擋”，過往較高的貨幣信貸增速難以維持，但這也推進金融高質量發展的結果體現。

　　政策方面，二季度來看財政和貨幣政策的力度相對克制。貨幣政策因受到外圍壓制，二季度并未有進一步的寬松操作，央行指出當前國內貨幣政策仍是支持性的，但也強調了穩匯率的重要性。房地產政策則明顯發力，517新政發布了包括降低首付比例、取消貸款利率政策下限和下調公積金貸款利率的政策，并提倡合理收儲來推動房地產去庫存，同時央行還宣布設立3000億元保障性住房再貸款來支持收儲政策。5月末以來，一線城市根據新政先后放松房地產政策，在限購、信貸等方面作出明確優化，放松力度明顯加強，房地產銷售環比也出現了回升。

　　季內主要配置低估值的順周期板塊。