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2024年二季度，全球經濟增長呈現出較強的韌性，制造業、服務業景氣度回升，但整體修復節奏存在分化。美國增長動能小幅弱化，通脹超預期下行，降息預期走鷹；美債利率震蕩走高，美元指數先強后弱。歐洲仍處于“弱修復”區間，歐央行率先降息落地，但連續降息的可能性較低。英央行維持利率不變，降息預期升溫。日本經濟景氣度回升，日元匯率保持疲軟，日央行延后公布縮債計劃，存在加息可能。在產業鏈重塑及經濟轉型升級等推動下，新興市場經濟小幅改善。

　　二季度國內經濟仍在修復。4月經濟平穩增長，結構上有所分化，生產強于需求，經濟增速較3月小幅回升，其中工業、出口增速顯著高于前值，消費和投資同比均有所回落，假期錯位拉大供需差；5月經濟增速環比小幅回落，需求不足，工業生產被動轉弱，固定投資持續下滑，信貸增速邊際回升，社零表現強于預期，消費小幅改善。6月份，經濟高頻數據中性偏弱，工業生產有所分化，制造業 PMI 持平于 49.5%，需求端恢復速度較慢，消費品價格穩中偏強，信貸社融同比增速進一步放緩。

　　貨幣政策新框架正在形成。一季度貨幣政策執行報告整體延續了“靈活適度，精準有效”的總基調，新增“避免資金沉淀空轉”、“防范高息攬儲行為”及“促進社會綜合融資成本穩中有降”等表述，引導市場淡化對信貸總量的關注，強調“發揮中央銀行政策利率引導作用” 。6月陸家嘴論壇上，央行行長提出將繼續堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆周期和跨周期調節，逐步淡化對數量目標的關注，轉為以價格型調控為主，7天逆回購利率或將成為主要的政策利率，未來利率走廊的寬度或將縮窄；貨幣政策后續仍不具備收緊基礎，貸款利率下行空間仍在，對長期國債收益率依然以提示風險為主。

　　債券市場震蕩走強，波動幅度收窄，信用風險事件依然較多。二季度在禁止“手工補息”鏈條下，非銀寬松格局延續，資金面分層階段性弱化；央行多次提示長債風險，疊加穩地產預期升溫和超長債供給落地，債市經歷短暫調整，收益率曲線總體呈下行趨勢；季末各期限品種利差壓縮極致，基本面弱修復和央行資金面寬松預期下10年和30年國債收益率逐步下探直至突破前低。信用債方面，資產荒邊際有所緩解，期限利差明顯下行，地方政府化債進展順利，市場對城投債和金融債仍較為青睞，房地產行業風險仍在，中小銀行信用風險上升，關注敏感地區信用瑕疵，警惕弱資質主體二永債不贖回風險。

　　權益市場方面，2季度 A股指數呈現先揚后抑的走勢。期間市場表現波動較大，上證指數再次跌破3000點。投資者風險偏好也隨之有較大波動。2季度滬深300指數的表現大幅強于創業板指數。表現相對比較好的行業是公用事業、銀行和電子；表現相對較差的行業是休閑服務、傳媒、計算機。其中有高股息高分紅的上市公司表現依然相對較好；同時通信和電子板塊中與AI相關的個股表現較好，另外消費電子板塊也有較好表現，主要是由于對發行AI手機將引發對未來手機樂觀的換機預期。總體來看市場整體還是呈現比較明顯的結構性行情。

　　回顧整個2季度，季度內權益資產主要配置食品飲料、醫藥、電子、半導體、機械等行業優質龍頭公司。債券資產主要配置利率債和高等級信用債。

　　2季度操作上基本延續我們1季度的操作思路和結構。