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2024年二季度，國內宏觀經濟略有放緩，結構有所分化。一方面，經濟新老動能轉型期，內生動力仍顯乏力。其中地產拖累仍大，居民消費意愿不足，基建投資進度亦偏慢。但另一方面，盡管總需求不足，但不乏生產和制造業投資等結構性亮點。

　　具體而言，地產仍然是拖累總需求的主要原因。房地產投資仍然在下行中，但下行斜率有所放緩。二季度在“517”地產新政發布后，地產銷售略有好轉，土地購置也有所恢復。但就數據來說，1-5月地產銷售、新開工累計同比增速仍然都在-20%左右的低位，地產投資累計同比增速-10%，地產修復仍需時間。其次，總需求中消費有所放緩，也對總需求形成影響。1-5月社零同比增速4.1%， 較去年7.2%有所下降，一方面受基數較高影響，另一方面與居民消費信心不足有關。未來以舊換新政策擴容、消費稅改革等舉措或對商品零售形成一定帶動。此外，基建投資有所降速，財政支出速度放緩。1-5月，基建投資（不含電力）累計增長5.7%，較上年同期下降1.8個百分點，主要是多省化債壓力依然高企，疊加財政收入預期疲弱以及專項債發行節奏后置所導致的。未來，隨三季度發債提速，以及項目進度加快，有望助力基建提速。

　　當然，總量經濟中不乏結構性亮點。首先，出口方面整體較好，一方面受海外需求支撐，另一方面也與國內優勢產業競爭力增強有關。其次，制造業投資需求，尤其高技術產業增速高于總需求增速，主要與國外庫存周期回補以及國內新動能中新興產業發展迅速等相關。1-5月，制造業投資同比增長9.6%，有力支撐了固定資產投資增長。再者，生產端相對表現較好。1-5月，工業增加值同比增長 6.2%，較上年同期加快2.6個百分點。

　　政策方面，在經濟放緩之下，二季度宏觀政策相繼發力。 4月，政治局會議提出加快財政支出力度、地產去庫存等政策方向。5月，地產政策集中出臺，尤其“517”地產新政，出臺了包括降低首付比例、取消房貸利率下限、下調公積金貸款利率、設立3000億元保障性住房再貸款等政策。5月中下旬開始，特別國債啟動發行，財政支出速度有所加快。相較而言，貨幣政策相對穩健，降準降息盡管有空間，但仍受制于匯率等影響。

　　市場方面，A股市場先漲后跌。4月，政治局會議政策預期較強，外資快速回流，疊加上市公司業績整體超預期，市場震蕩上漲。5月，國內經濟及金融數據低預期，美聯儲會議紀要“放鷹”，市場震蕩下跌。6月，國內經濟數據再度低預期，降息、降準預期落空，疊加小盤股退市等風險，市場快速下跌。二季度內，上證指數累計下跌2.43%，創業板指累計下跌7.41 %。行業表現方面，銀行、公用事業、電子、煤炭、交通運輸等板塊漲幅領先，傳媒、商貿零售、社會服務、計算機、輕工制造等板塊跌幅靠前。

　　在目前的國內外政治經濟環境下，我們希望將資產配置在各細分行業的龍頭中，在考慮估值、分紅率等基礎上優選護城河優勢明顯，基本面較好的行業領軍者。

　　截止報告期末，本基金行業配置主要集中在醫藥生物、化工、銀行、電子、紡織服裝及家用電器等板塊。